红周刊丨秦佳丽 胡靖聆

自美国《2022通胀削减法案》8月正式获得通过至今，欧盟、韩国等国家和地区陆续传递出种种担忧，德国认为该法案会带来关税战，韩国认为法案可能会对韩国企业形成不公平竞争。因为该法案涉及新能源及光伏储能等领域的特别补贴，也引起了我国相关企业的重视，有企业表示，将积极进行全球布局以保持公司的全球竞争力。

美国《2022通胀削减法案》之所以持续引发国际关注，主要是其条款涉嫌歧视和不公平竞争。比如在新能源车领域，按照法案条款，美国政府将向购买新电动车以及二手电动车的消费者，分别提供约7500美元以及4000美元的税收抵免，不过，2023年以后，享受税收抵免的新能源汽车必须是在北美组装，电池零部件及其中的“关键矿物”必须来自美国或与美国有自由贸易协定的国家。对此，国家商务部在9月22日举行的新闻发布会上表示，相关措施涉嫌违反世贸组织最惠国待遇、国民待遇等原则，中方将持续跟踪评估美方立法的后续实施情况，必要时将采取措施维护自身合法权益。

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在企业层面，《红周刊》采访了多家国内动力电池厂商，有企业强调，上述事件的影响目前还不明显，企业还在观察研判。《红周刊》同时注意到，中信证券的研究表明，美国对我国新能源和光伏产业链的依赖短期不会改变，长期则需要企业层面早做布局。另有企业表示，美国相关法案实际也蕴藏了一些商业机会，公司在积极开拓中。

美国新法案难改其“依赖症”

中国动力电池全球市场份额达57.8%

美国《2022通胀削减法案》（以下简称“《法案》”）涉及清洁能源、医疗保障、大型企业税收等方面。其中，美国将以财政支出的形式，投入约3700亿美元用于能源安全和气候变化以及约640亿美元用于延长平价医疗法案。同时，为扩大财政收入，将对利润超10亿美元的大公司征收至少15%的税收，同时对公司股票回购加征1%的税收。CRFB（Committee for a Responsible Federal Budget）预计，未来十年此项收入规模达7900亿美元，削减财政赤字约3000亿美元。

《法案》似乎是在降赤字、抗通胀，但《法案》细则重点却是针对新能源汽车和光伏产业的财政刺激（见表1）。

对此，中信证券认为，《法案》名不副实，与其说是通胀削减，不如说是一个新能源产业扶持法案。中信证券预计，《法案》对美国降通胀的作用非常有限。其中原因既有压缩医保和医疗补助等方面的阻力，以及大型企业层面向下游传导新增税负的压力，后续不排除该法案成为其通胀高位运行的一个新成因。美国国会预算办公室对法案实施后的通胀影响进行了测算，结果显示，法案对2022年通胀水平几乎没有影响，对2023年的通胀水平影响在0.1%左右。

同时，该法案涉嫌对除美国企业之外的歧视性问题也藏在新能源产业补贴方案中。按照相关条款规定，2023年以后，在美国销售的新能源汽车要想获得税收抵免，就必须在北美洲组装，电池中的材料和“关键矿物”必须来自美国或与美国有自由贸易协定的国家。

目前，美国在涉及锂电的锂电池、正负极、电解液及钴、锰材料等领域，涉及光伏及储能的背板、组件、逆变器等领域均依赖我国。对此，中信证券指出，从短期看，美国对我国相关产业的依赖局面不会改变，从长期看，我国相关企业需要结合客户需求以及全球布局方面做出新的调整。

据了解，在动力电池领域，我国企业整体市占率较高。据9月5日韩国市场调研机构SNE Research发布2022年1-7月全球动力电池装机量TOP10榜单，中国企业占据六席，宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源分别实现83.6GWh、30.3GWh、10.0GWh、7.0GWh、3.9GWh、3.2GWh的装机量，累计全球市场份额占比达到 57.8%。其中，宁德时代、比亚迪分别以34.7%、12.6%全球市占率位居TOP1、TOP3。对比之下，全球动力电池市场份额TOP10的厂商中余下四席分别是LG新能源、松下、SK On和三星SDI，无一美国企业上榜（见表2）。

从上述我国企业海外营收情况来看，在今年上半年，宁德时代、比亚迪、欣旺达的国外（境外）营收规模依次为222.54亿元，333.83亿元、88.08亿元，在营业总收入中占比19.70%、22.17%、40.56%。

《红周刊》还了解到，尽管目前国内多数动力电池企业并未披露来源于美国的营收规模，但普遍与当地主流电动汽车厂商绑定业务，布局电池供应相关业务。以连续5年全球市占率第一的宁德时代为例，目前宁德时代拥有美国时代新能源科技有限公司、加拿大时代新能源科技有限公司等注册于当地的纳税主体。福特汽车也宣布与公司建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在北美的动力电池供应。

特斯拉也是宁德时代的第一大客户。宁德时代半年报显示，今年上半年宁德时代来自特斯拉的销售金额为140.28亿元，在总营收占比12.4%。而据宁德时代于2021年披露的《关于公司与特斯拉签订供货框架协议的公告》，在协议约定的供货期限2022年1月至2025年12月，特斯拉将向宁德时代采购锂离子动力电池。

美《法案》“负反馈”尚未出现

全球化采购“正反馈”更可能成真

关于国内头部动力电池企业对《法案》的评估，《红周刊》以投资人身份致电宁德时代董秘办但未获接听。国轩高科董秘办相关工作人员则对此的回应是：“暂时我们没有收到受影响的信息”。

事实上，在目前动力电池产业链面临的出海挑战中，与全球头部动力电池企业深度绑定的上游供应商同样备受关注。《红周刊》了解到，作为韩国LG新能源、SK On或特斯拉的上游供应链企业，中伟股份、华友钴业、容百科技、天赐材料等锂电池材料企业等以各种形式布局海外市场。

上述的海外营收规模也普遍占据了较大比重。比如，中伟股份、华友钴业2022年上半年的境外营收规模分别为42.99亿元、153.54亿元，占总营收比重分别为30.21%、49.50%。其中，作为韩国LG新能源、SK On的供应商，中伟股份仅在韩国地区营收便达到20.89亿元，为总营收贡献占比14.68%；公司在韩国地区业务毛利率也达17.24%，高过中国大陆的9.61%，与韩国动力电池企业捆绑密切。

据该类电池原材料企业透露，《法案》将对行业产生影响。《红周刊》以投资人身份致电华友钴业董秘办，对方表示，“具体影响公司内部还在评估。（拿不到对应补贴）是对整个行业而不是一家公司而言的事，需要后续继续观察。”

主营负极材料业务的贝特瑞9月22日接受机构调研时表示，“目前法案相关细则还未发布，我们在持续关注中。若因此导致美国电池企业所需材料供应不足，反而会影响美国电动车市场增长。”

《红周刊》了解到，这批电池材料生产企业多以下游客户订单及需求预计为导向，采用“以销定产”和集中采购的生产模式，并以直销或经销等模式开展销售，与各地上下游产业链企业捆绑紧密。

以主营三元正极材料和钴酸锂材料的华友钴业为例。企业公告显示，华友钴业在国内和欧洲市场采用直销模式，在日本及美国市场采取经销模式，在韩国市场则是直销与经销相结合，具体销售定价需参考钴镍等金属的市场价格。目前公司三元前驱体产品进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链，并与特斯拉签订了供货框架协议进入特斯拉核心供应链。

事实上，在上游产业链端，国内相对成熟的供应链同样在市场上具备先发优势。据中国电池研究院发布相关报告，2021年，中国负极材料、电解液、锂离子电池结构件出货量占全球市场份额86.7%、82.8%、71.1%。

“长期看，《法案》对动力电池产业链的整体影响不大。中国锂资源储量只占全球6%，钴矿储量更少，中国主要是通过输出技术产能、加工能力布局全球。企业家追求产业链最高效率、最低成本，会想办法解决《法案》这类人为的路障。”康庄资产基金经理裘伯元表示，不过短期看，要去美国开工厂的动力电池企业可能受到较大影响，未来动力电池产业链各环节企业投资逻辑会更加强调全球化，推动中国企业变成国际化的企业。

光大证券研报显示，预计本法案旨在加大美国对动力电池供应链的管控，扶持美国本土的电池产业链发展，但鉴于日韩等电池供应商在美的投产、量产爬坡周期，预计短期政策提振的拉动影响或相对有限。但长期来看，美国电动车仍具备较大爬坡空间；看好绑定美系主机厂、具备海外定点、美国当地量产能力的国内头部汽车零部件供应商。

锂电产业出海进入新阶段

行业新格局或在酝酿中

东吴证券研报显示，目前美国市场产能多以日韩电池厂为主，经测算美国2025年电池需求预计达450GWh，当前日韩产能规划难以满足美国需求，引入低成本、优质、稳定供应链的需求强烈。

感受到美国《法案》压力的韩国企业，正在加快北美产能布局。据韩国国际广播电台9月23日报道，LG新能源和韩国光海矿业工团与加拿大矿物公司和加拿大自然资源部签署了四项谅解备忘录。由此，LG新能源决定向该公司位于北美地区的电池制造厂稳定供应加拿大产锂和钴。

与韩国同业类似，在《法案》通过后，国内也在传本土锂电企业出海，其中第一家传出在美国设厂的动力电池公司是国轩高科。10月5日，美国密歇根州州政府官方网站发布消息称，国轩高科的美国子公司Gotion将在密歇根州的大急流城(Big Rapids)投资建设电池材料工厂，投资金额约为23.64亿美元，一旦建成，工厂每年将生产15万吨电池正极材料，此外，项目还将建设两个生产电池负极材料的工厂，建成后产能将达到每年5万吨。另据美国门户网站insideevs报道，Gotion公司一份申请政府补贴的文件显示，工厂计划于2024年投入运营，整个项目分四个建设阶段，于2031年完工。

在美国设厂传闻之前，国轩高科一直在扩大美国业务。2021年12月，国轩高科发布公告称，其境外全资孙公司GOTION,INC.（美国国轩）与美国某大型上市汽车公司签订协议。该汽车公司预计在2023-2028年间，向国轩高科采购磷酸铁锂电池总量不低于200GWh，根据当时的锂电池市场报价测算，该项目总成交额或将超过1400亿元，双方还计划在美国成立合资公司，实现本土化生产。

今年上半年，国轩高科的海外收入达7.72亿元，占比8.94%，去年同期，国轩高科的海外收入仅1.68亿元，收入及占比均创历史新高。9月21日，国轩高科董事长李缜表示，国轩高科已规划到2025年形成300GWh产能规模，200GWh在中国，100GWh在欧洲、美国、东南亚。

除了国轩高科，有计划地在北美设厂或在美国《法案》给予补贴优惠的国家和地区设厂的锂电产业链企业还有三花智控、银轮股份等公司。

《红周刊》注意到，在深交所互动易平台，三花智控在9月15日回复投资者提问时表示，“我司客户遍布欧洲、美洲、亚洲等全球各地，并已在美国、墨西哥、波兰、越南等地建立了海外生产基地，全球化生产和供应布局已形成，在全球新能源汽车浪潮蓬勃发展的大背景下，将迎来快速的发展。”目前，三花智控的国外营收占比达到48%。《红周刊》以投资者身份向三花智控询问公司的海外布局，相关工作人员表示，“公司在美国分部的定位是研发基地，生产基地主要在墨西哥、波兰和越南，公司在墨西哥有几条汽车零部件的产线，还有一些其他的零部件。如果美国法案真的落地的话，我觉得我们是有全球化的能力可以应对法案带来的后果，就像当年贸易战的时候，我们也是把一些相关的产品到越南去生产来应对。”

银轮股份在9月16日回复投资者提问时表示，根据公司国际化战略，已经前瞻性建立了欧洲、北美属地化制造，全球化运营能力，将于2023年陆续投产，在强调本土化供应的新形势下，公司有机会获得更多属地化订单。

据《红周刊》不完全梳理，截至目前，已有多家动力电池产业链的上市公司在美国布局生产基地、研发中心或者设立子公司（见表3）。

但出海难是一直困扰国内企业面对的老问题，同时在海外设厂还面临着与国内迥异的环境差异，国内企业的产业链效应能否很好发挥也是一个问题。就此，裘伯元指出，到美国设厂还是划算的，“在同样的竞争框架下面，竞争对手不可能比中国企业提供更好、更便宜的产品。企业要加大国际化的力度，到合规国建工厂是一个重要选项。”

本土光伏等企业依然拥有先发优势

地热企业预料会有新增长曲线

在本土锂电产业链企业需要做积极调整以外，光伏、稀土永磁等行业则可能在美国《法案》中迎来新商机。

逆变器龙头阳光电源董事长曹仁贤、董事会秘书陆阳、财务总监田帅在8月26日接受海通证券、中信证券、东吴证券、太平洋证券等机构调研时，就美国《法案》对公司业务的影响情况做出了解释：美国《法案》预计投资3690亿美元用于应对气候变化，约300亿美元被指定用于生产税收抵免，用于加速美国太阳能组件、风力涡轮机、电池的制造以及关键矿物加工。除此之外，还有100亿美元投资税收抵免。“尽管政策推动明显，补贴强度大，但美国供应链和劳动力不具备优势，美国至少需要3-5年建立供应链市场，对美国政策持谨慎乐观态度。中国制造业的优势比较明显，产业链优势不容易被打压。”

作为全球“惟二”的地热新能源发电开发商开山股份，其在半年报中表示，美国《法案》计划在10年内大手笔向清洁能源和气候变化项目进行投资，加州公用事业委员会在2021年批准中期能源可靠性采购要求，规定2025年前需采购至少1000兆瓦的地热能装机电力。“上述宏观政策环境促使公司将美国设为地热开发的重要市场之一。”开山股份表示，公司已在美国、印尼等国拥有多个地热发电项目……有望加快公司向全球主要地热成套设备供应商和重要的地热发电运营商转型的步伐。

值得一提的是，一些新股在IPO问询中，也提到了如何在美国《法案》中寻找机会。在创业板IPO问询中，福赛科技《关于芜湖福赛科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的审核中心意见落实函的回复》显示，管理层要求公司“结合2022年上半年主流车系的产销量情况、发行人市场拓展及项目储备、美国《2022年通胀削减法案》相关条款，进一步分析说明主要功能件的收入是否具备持续性，是否存在因主要配套车系产量下滑而对发行人持续经营能力产生重大不利影响的潜在风险，并完善风险提示。”

福赛科技回复称，公司已积极布局国产自主品牌车系相关产品，在保持传统日系业务的同时加强对美系、德系等业务的开拓，并依托墨西哥福赛近地化配套北美客户。截至2022年6月30日，公司已获得客户定点并在2021年及以后年度开始量产的新项目共206个，其中配套国产自主品牌车系的项目达117个，海外项目33个。

（本文已刊发于10月15日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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