最近第一季度的宏观经济数据纷纷公布，各方解读百花齐放。“通胀”VS“通缩”的神仙打架，很多围观群众云里雾里的。

其实，宏观数据看上去遥远，却是和民生息息相关的。从民生角度看，有比“通缩”更值得关注的数据，争论“通缩”相关的一些数据分析比结论更为重要。

(资料图片)

就业率应该是宏观经济数据的核心

中国舆论场的经济讨论中，谈货币太多，谈就业太少，实属本末倒置。当年凯恩斯大师就是琢磨怎么应对失业问题“开悟”的，成了当代货币经济学的祖师爷之一。可以说，货币学理论甚至整个当代经济学体系的“大核”就是就业。

因此，经常留意美国宏观经济数据的朋友都不难发现，就业相关数据的核心地位。评价美国经济表现，失业率、新增就业人数、首申失业救济金人数的“就业数据三件套”是必不可少的，受关注程度远远大于M2、M1的花里胡哨。

毕竟任何经济活动都是以人为中心的，不是为数据而数据。人的经济活动中最重要的无疑是就业，没有有效就业，消费、投资都无从谈起。所以就业相关数据是应该最受重视的。

我们的就业率数据曾经“先天不足”。国家统计局的就业率数据中，2011年之前，我国是以“城镇登记失业率”作为就业数据的主要指标。这个统计口径的数据失真程度堪称匪夷所思，最典型的是1990年代下岗潮时的数据，当时大面积失业已经是人尽皆知的社会问题，但是“城镇登记失业率”一直很坚挺地维持在3%以下……

2011年后改用国际标准，以“全国城镇调查失业率”作为主要统计口径后，情况有了一定程度的改观。至少不是“城镇登记失业率”那么离谱的波澜不惊。不过，“全国城镇调查失业率”到底多大程度反映了真实的失业水平，一直存有争议。主要还是看个就业状况的变化趋势。

国家统计局最新公布的数据显示，一季度，全国城镇调查失业率平均为5.5%，比上年同期略高0.1个百分点。3月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.3个百分点。

3月份的数据显示失业率有了下降趋势，5.3%和疫情前的2019年同期相比只高了0.1%。可说是“走出了疫情阴影”，也意味着就业状况的进一步改善，需要经济表现超过疫情前。

还有一个值得注意的“数据点”，是16-24岁劳动力调查失业率升至19.6%，较2月提升1.5个百分点。通常每年第四季度的“毕业季”，这个数据都会上升，这是就业市场消化新增就业人口过程的正常表现。但是，这次历时半年还没消化完，过程确实比较长，到底是疫情因素的影响，还是就业市场新增就业岗位不足，有待后续观察。

从就业情况看，宏观经济的强劲复苏还没到来。

“通缩”可不是“肉菜便宜，生活成本下降”

就目前的数据看，我们还要为促进就业做更多努力。解读宏观经济数据是为民生改善服务的，否则没有意义。

比如，最近炒得很热的“通缩”。比起到底是不是“通缩”，更重要的是“通缩”到底会对民生产生怎样的影响。

全国居民消费价格(CPI)是衡量“通缩”“通胀”的主要指标，所以有评论者乐观地表示“通缩对普通人没啥不好的，猪肉便宜、菜价不贵，挺好的”。最近猪肉价格已经到了10元区间，似乎也印证了他们的看法。然而，这是“天真”了。

CPI指数是一揽子商品价格，食品只是其中一部分，猪肉又是食品中的一部分。猪肉价格下跌，别的食品还是在涨。今年一季度食品CPI为3.7%，较整体CPI高出2.4个百分点。也就是说，CPI下降并不代表以食品为代表的基本生活成本下降。

尤其是在“蛋糕变小”的经济收缩期，局部的结构性通胀会比经济扩张期的整体通胀，痛苦指数更高。就业不稳、收入减少，“温和上涨”的纸面数据可不能缓解生活压力。

国家统计局给出了“通缩”争论的标准答案：现在没有，下阶段也不会。既然有了“标准答案”，看来也没什么可争论了。但是，结构性问题依然不能忽视。

一季度的宏观经济数据，主要有两个结构性问题，都和民生就业有关:

第一个问题是货币的流动性，M2和M1的剪刀差太大了。通俗地说，就是货币很多，但是钱太少了。

M1是现金加活期存款，平时老百姓不会文绉绉说“我家货币如何”，只会说“我家的钱如何如何”，大致对应的就是M1。M2比M1多了一块短期内不会动用的“准货币”，定期存款之类的，就老百姓平常说的“死钱”——账面上有，但是不会轻易用。

3月末，M2余额281.46万亿元，同比增长12.7%。存量和增速都很惊人。281.46万亿，相当于2022年GDP的234%。要只知道全球的平均水平大约是136%，发达国家更高些，一般认为160%是正常的。目前这么高的水平，M2还在以两位数以上增加。

广义货币就像是水压快速上涨的堰塞湖，但是并没有流动的水压。3月份的M1余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速居然比上月末低0.7个百分点。目前M1连M2的四分之一都不到，而2019年这个比例是30%。三年疫情后，M1和M2的剪刀差大幅扩大了5个点以上。

M2本来应该是M1的水库，但是现在看上去更像是个堰塞湖。继续传导不畅上游堵着，下游是旱死。但是，货币洪流真的冲出来，那么下游就要涝死。中小企业和老百姓既有缺钱的现实痛苦，又有钱不值钱的风险。

这就是目前货币流动性的结构性问题。这不是简单的通缩或通胀，问题要复杂得多。

出口增量不增收的结构性问题

另外一个结构性问题就是外贸出口。三月份的出口数据不是“超预期”，而是好到爆表。

海关统计显示，一季度出口5.65万亿元，同比增长8.4%，而进口仅增长0.2%。贸易顺差大幅扩大。3月份的出口同比增长更是达到了增长23.4%的惊人水平。

我国是强制结汇，贸易顺差带来的外汇收入是要“卖给”央行换成人民币的，这就是“外汇占款”。外汇占款绝大部分都转化为M1，是实实在在的货币流动性增加。一季度的外贸出口形势如此喜人，理应为流动性改善提供很大的帮助。

然而，外汇占款数据显示的情况却是相反的。2022年12月末外汇占款余额21.47万亿元，3月末央行外汇占款21.3万亿元人民币。更难以理解的是，今年人民币对美元的汇率比去年有明显下降，第一季度照理说贸易逆差大幅增加的输入性通胀效应还会放大。但是，结果还是不升反降。难道说，出口增加了、外贸顺差扩大了，外汇收入反而减少了？

出口市场变化或许可以解释部分问题。对两大主要全球出口市场北美、欧盟地区，同比下滑17%和7.1%，延续了去年快速下滑的趋势。出口快速增长的是东盟、俄罗斯和非洲，分别同比增长18.6%、19.3%、47.1%。

中国的出口市场正在发生结构性变化，正在从占全球进口市场一半的北美、欧盟退出，转而在“新兴市场”保持高速增长。不过，除东盟市场的体量较大、经济增速明显外，非洲、俄罗斯市场规模有限。再联系最近人民币国际化的种种举措，或许可以部分解释外贸出口增量不增收的现象。

另外，出口商品品类的此消彼长，也值得关注。海关数据显示，一季度“新三样”电动汽车、锂电池和太阳能电池的出口同比增长67%，拉动出口增速达2个百分点。而劳动密集型产品则呈现下降趋势，1-3月累计同比为-2.6%，1-2月更是同比下降了15%。

这是出口产品升级的好消息，却对劳动密集型企业的就业率可不是好消息。

同时，“新三样”受益于出口，也不应高估。尤其是新能源车车产业，中国一直是新能源车的主要消费市场，出口的产值基数很低。2022年汽车制造业工业企业出口交货值占营业收入的比重只有6.8%，出口增长无法抵消内需市场走弱对车企的影响。

总之，出口数据向好是好消息，但是结构性问题也要重视。出口量大增的持久性还有待观察，尤其是出口结构变化对民生经济的影响值得关注。

总之，宏观经济长期向好是既定不移、不容置疑的分析结论。但是，抽象的宏观数据解读还是要关照实际民生的微观体感。好数据背后的结构性问题也不应忽视，宏观经济的红利是否能够切实的保障民生，才是经济发展的重中之重。

关胖再出发，敬请新老朋友们关注。

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