距离A股首家眼科医院爱尔眼科上市至今，已经有十余年之久。这期间，中国眼科医院市场扩容至千亿，眼健康服务更是万亿蓝海，群雄争霸，各类眼科服务机构百花齐放，由眼科专家创办的何氏眼科正式登陆A股。

资本市场期待着更多新鲜血液的注入，也将进一步助推眼科行业迎来黄金时代。显然，眼健康市场远未触及天花板，行业龙头的整体市场占比不到10%，行业发展空间足够大。

这其中，作为眼健康管理引领者的何氏眼科已经先行一步拿到“船票”，于3月22日正式登陆创业板，成为A股市场上的第二家眼科医疗服务机构。综合来看，何氏眼科在优势区域扎根甚深，可以说是发展最为稳健的眼科医院之一，此次能够先于同业获得资本市场的助力，也让投资者们更加聚焦于公司的优势所在。

医疗技术、诊疗经验业内领先

依托高质量服务奠定行业影响力

1995年，何氏眼科由留学归国眼科医学博士、全国防盲技术指导组副组长、国际眼科理事会（ICO）理事何伟及其团队创办。正是创始人作为“专家型”创业者的气质，让何氏眼科成立之初即展现了突出的专业性。

据了解，公司成立初期即引进白内障超声乳化技术、玻璃体切割技术、眼底激光技术，在医疗技术队伍、医疗服务能力与水平、医疗质量状况、科研与教学等方面发力。此后，又陆续引进飞秒激光辅助白内障、多焦点人工晶体、微脉冲激光治疗仪、德国蔡司Visu Max 3.0全飞秒激光系统、德国阿玛仕1050Rs千频准分子激光系统等前沿设备，不断提升诊疗技术水平。

经过二十多年发展，公司立足全人群和全生命周期两个着力点，以个性化预防、精准检查和诊疗、患者跟踪回访为手段，持续提供不同年龄段的眼科诊疗服务，为大众提供全生命周期的眼健康管理。公司在常见和复杂疑难婴幼儿眼病诊治方面拥有丰富经验，拥有从事遗传性眼病研发的实验室，在遗传性视网膜色素变性、遗传性视神经萎缩、视网膜母细胞瘤、先天性白内障等致盲眼病的基因诊断方面积累了丰富的经验。

值得一提的是，何氏眼科还在药物治疗研究布局。一方面，沈阳何氏与拜耳医药、诺华制药、爱尔康等国际知名企业合作开展多种临床试验，紧跟眼科发展前沿动态；另一方面，公司坚持中西医并重，研制出获得了发明专利的安雪颗粒、润明颗粒两种院内制剂。而目前公司研发的用于青少年近视防控的0.01%阿托品滴眼液，已取得了医疗机构制剂注册批件。

以位于沈阳市洪区黄河北大街128号的沈阳何氏眼科医院为代表，公司的综合实力直接塑造了其在当地甚至全国的影响力。据了解，沈阳何氏眼科医院已被评为“国家临床重点专科”，同时也是国家卫健委“防盲治盲培训基地”、国际眼科理事会眼科专科医师培训基地、国家药物临床试验机构。而复旦大学医院管理研究所发布的《中国医院专科声誉和综合排行榜》显示，沈阳何氏是2016年至2018年连续三年东北地区眼科声誉排行榜惟一上榜的民营眼科医院。

从经营数据上来看，何氏眼科的确得到了患者的认可。根据何氏眼科招股书，公司2020年全年门诊服务达102.93万人次，视光服务达39.02万人次，在东北区域建立了领先的品牌优势。

从公司的战略布局来看，在国内眼科医院纷纷加速外拓、不断或新建或收购眼科医院之时，何氏眼科却一定程度上保持了克制。根据招股书，目前何氏眼科拥有90家眼保健医疗服务机构里，看起来其思路似乎在于，始终稳住“大本营”，并以北京为“先锋”，稳步拓展华南、华东和西南市场。考虑到疫情暴发以来，线下医疗服务机构业务有所受损，且国内经济形势较为不稳，如此稳扎稳打的节奏一定程度上保证了其服务质量，也保证了资金与管理运营的安全边界，显得颇为难得。

三级模式带动业绩增速亮眼

消费医疗业务表现优异

为何氏眼科奠定区域优势的，还在于其建立的三级眼健康医疗服务模式。据了解，何氏眼科建立的三级眼健康医疗服务模式由初级眼保健服务、二级眼保健服务、三级眼保健服务组成，以双向转诊、上下联动、便捷患者为主要特征。

从实施效果来看，三级眼健康医疗服务模式有利于公司合理配置医护人员、诊疗设备等资源，发挥公司在医疗技术和经验、医师培训体系以及品牌、区域复制等方面的竞争优势，有利于眼病的预防、早期诊断、早期治疗。目前，该模式基于互联网技术，整合线上、线下资源，使线下服务不断向诊前、诊中、诊后延伸，构建了以个人眼健康为中心的医疗服务体系，有效支撑了业务发展。

具体来看，目前国内眼科医院的主要业务均集中在白内障项目、屈光不正诊疗、综合眼病项目等领域。以三大致盲眼病之一的青光眼为例，大部分青光眼发生发展隐匿，被称为“视力的盗贼”，早期诊断、早期治疗是防止失明的最有效手段。无疑，何氏眼科的三级服务模式下，通过初级眼健康服务开展青光眼早期筛查，就能为更多患者争取最佳治疗时机。而一旦发现患者病情棘手，何氏眼科的大型眼保健服务机构亦能对此进行全面诊疗。据了解，在传统青光眼滤过手术和青白联合手术的基础上，何氏眼科就先后开展了选择性小梁成型术（SLT）、引流物植入术、白内障摘除联合房角分离术、光纤导管引导下的小管切开术等，提高了开角型青光眼、闭角型青光眼等疑难病例的手术成功率。

除此之外，白内障、屈光不正等均是困扰国人的几大典型眼病。而何氏眼科凭借具有创新性的三级模式及专业性，已凭借以上几大业务实现在东北的区域领先性，例如白内障手术量就在东北地区位列前茅。反映在业绩上，根据何氏眼科招股书及《中国统计年鉴》数据，2019年，公司来自辽宁省的眼科诊疗和视光服务收入为7.33亿元，占辽宁省眼科诊疗和视光服务市场比例为11.10%。

随着我国近视发生率呈上升趋势，近视成为影响我国国民尤其是青少年眼健康的重大公共卫生问题，何氏眼科的屈光不正相关业务的占比正在快速提升。2019年，屈光不正手术矫正业务就首次超过白内障诊疗服务，成为何氏眼科第一大手术业务，占比达到20.84%，又进一步于2021年上半年达到24.2%，增速可观。

与此同时，同样属于屈光不正业务板块的视光业务表现更为亮眼：2020年全年该项业务营收已经达到27,382.06万元，占比达32.80%，其与手术诊疗一同构成了何氏眼科超过五成的营收来源。目前来看，消费医疗将是何氏眼科未来拓展的主要方向。

眼健康市场增长可观

募资新开67家视光中心

眼科医疗服务无疑拥有巨大的市场。业内普遍认为，我国已经进入了慢性视觉健康问题高发时期，包括近视、干眼、白内障等，给眼科医院的发展带来了充足动力。根据国家卫健委数据，2009年我国眼科专科医院入院人数38.56万人，门诊人次数968.83万人次，2018年分别达到210.18万人、2,932.44万人次，年均复合增长率分别达20.73%、13.09%。在此推动下，我国眼科医院收入从2009年的38.71亿元增长至2019年的324.73亿元，年均复合增长率高达23.70%。

这其中，尤其又以近视防控市场为主要增长点。国家卫健委《2018年全国儿童青少年近视调查结果》显示，2018年全国儿童青少年总体近视率为53.6%。其中，6岁儿童为14.5%，小学生为36.0%，初中生为71.6%，高中生为81.0%。我国青少年近视率与近视人口高居世界第一，防控形势严峻。一方面，我国政府高度重视近视防控战略实施，另一方面，家庭收入水平的提高也为市场扩容提供了动力，眼科医疗服务行业存在巨大的视功能训练、验光配镜等近视防控和屈光手术的市场空间。

如前所述，这部分市场的快速扩容，为何氏眼科贡献了五成以上的收入来源，而根据招股书，公司也将在屈光不正相关业务方面持续加码。在此次募资投向规划中，何氏眼科拟使用2.35亿元投入到何氏眼科新设视光中心项目中，用于在20个城市新建67家视光中心门店，正常运行后，预计年利润总额为4401.34万元。也就是说，公司屈光不正业务占比仍有望持续提升，带动其整体业绩的快速增长。

与此同时，何氏眼科还将扩建原有的沈阳何氏眼科医院，并在北京、重庆新设眼科医院，一方面稳固核心区域，另一方面布局全国，在稳健经营中把握进取节奏。

值得一提的是，何氏眼科2021年不仅经营现金流净额达2.14亿元，账面货币资金约6.99亿元，为公司保持财务稳健提供了安全垫。并且，何氏眼科优先于同业企业上市，也为其提供了先发机遇。

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