年年有“鱼”，可谓是中国传统吉祥祈福最具代表的语言之一，一年下来有存粮、有结余，就是最值得欣喜的事情。简单来说就是手里有余钱。

手里有粮，心里不慌。普通人是如此，国家层面也是这样。近日，央行就公布了一笔“余粮”的动向。

3月8日晚间，央行公告称，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

中金公司：效果远胜降准

央行表示，结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。央行依法向中央财政上缴结存利润，不会造成财政向央行透支。

结存利润按月均衡上缴，央行资产负债表规模保持稳定，体现了货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。

事实上，中央银行利润上缴财政，也是世界主要经济体的通行做法，《美联储法案》、《日本银行法》、《英格兰银行法》都有类似的规定。近年来每年美联储都向美国财政上缴数百亿美元利润，主要源于货币政策操作过程中的利差收入。

同时，央行这次上缴结存利润也并非突发奇想，早在官方文件中就有被提及。2022年政府工作报告中提出，今年特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润，“上缴利润16500亿元”。人民银行也是上缴单位之一。除央行外，其他机构也将合计上缴6500亿元。

据央视新闻报道，财政部有关负责人表示，安排特定国有金融机构和专营机构上缴利润，是我国的惯例做法，也是统筹财政资源、跨年度调节资金的重要手段，其中包括中国烟草总公司、中投公司、人民银行等。

疫情发生以来，为应付可能出现的风险挑战，在财政政策措施上，我国一直预留政策空间。对特定国有金融机构和专营机构暂停上缴利润，以应不时之需，是预留的政策空间措施之一。有关机构因此形成了一些待上缴的结存利润。

对于央行此次上缴结存利润，广发证券表示，完整链条是央行留存利润变成财政收入，然后通过财政支出形成基础货币投放。

如果按照央行上缴1万亿利润测算，其约占2022年广义财政预算收入的2.5%，支出的3.2%，广义赤字的10.3%。全年1万亿增量基础货币投放相当于50BP降准，在财政支出的支持上，就是相当于增加1%的赤字率。

不过，增加赤字率只是在效果上等同，并不会实际增加赤字率，中银证券全球首席经济学家管涛表示，“央行上缴的结存利润来自外汇储备经营收益，本身就是财政的非税收入，因此不会造成财政赤字。”这有助于财政和货币的政策协调，更好地支持经济发展。

中金公司认为，这并不仅仅是一种财政行为，而是一次财政和货币“协同式”宽松，不仅有力地支持了财政扩张的节奏，提高广义货币的投放的同时，也增加了基础货币的投放，而且改善了私人部门的资产负债表。在对经济的提振效果上，上缴利润再投放的效果远好于等量的降准。

政府或从三方面发力

向中央财政上缴结存利润1万亿元，是央行做出的大动作，也是今年全国两会提到的积极财政的一部分。今年的政府工作报告提出，2022年中国国内生产总值预期增长5.5%左右，超出市场此前的普遍预期。

野村证券首席经济学家陆挺认为，5.5%的经济增长目标，充分表明政府对稳增长的坚定决心。这个目标完成起来确实面临一定难度，未来政府可能从以下几个方面入手：

一是积极的财政政策。2022年政府安排了2.8%的财政赤字预算，同时从中央预算稳定调节基金、政府性基金预算和国有资本经营预算等划入2.3万亿元资金，用于留抵退税和增加对地方转移支付，因此实际财政赤字率或达到4.8%，体现了非常积极的财政政策。

二是促进消费。目前来看，疫情防控对居民消费形成了约束。如果我国能够适时提出疫情动态清零防控政策的退出路线，将对消费形成比较积极的推动作用。

三是继续出台房地产相关政策。目前部分地方已出台一些宽松政策，但是目前暂时没有形成特别积极的效果。因此房地产政策方面有待进一步放松，他建议，尤其在大城市，政策上可以增加土地供应，这样既满足了新市民的购房需求，也不会导致房价过快上涨。

哪些板块将受益？

对于结存利润的用途，央行指出主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。再投放的过程，也绕不开银行。

广发证券表示，就银行而言，预计今年财政真实力度不低，货币政策维稳，稳增长会继续发力，上市银行基本面夯实、业绩稳健、估值低位，板块超额窗口期将继续。

此外，“稳增长”主题或将贯穿全年。恒生前海基金投资经理谢钧表示，目前A股与港股仍具有国内政策面带来的韧性。在情绪宣泄完毕后，A股的走势或会再度回归到正常的轨道上，可能将呈现“V”字形走势，长期呈现慢牛走势。

一方面，“稳增长”主线的确定性较大；另一方面，前期受宏观影响较大的成长性行业，例如新能源汽车、半导体等或将有较大的修复弹性，可重点关注以新能源汽车、光伏、电子为代表的成长赛道逢低布局的机会。

国信 证券则表示，今年沿用“货币-信用”风火轮，上半年稳增长预期下货币与信用双宽，对股票和商品利好。主题投资方面，关注专精特新、产业升级和ESG；中长期看，国内经济动能和产业结构逐渐从大消费向高端制造业迈进，关注新基建、高科技板块，把握绿色经济和数字浪潮机遇。

深耕港股的汇丰晋信海外投资部总监程彧则称，当前时点，会耐心等待市场不确定性消除，同时开始积极关注四个方面的机会：

一是盈利能力回归的部分地产龙头、港股的互联网平台型企业、部分线下消费龙头等；

二是受宏观经济影响较小的新经济板块，包括科技创新、新消费龙头、新能源等；

三是价值板块的修复，包括商业银行龙头、国防军工；

四是上游资源品的战略配置价值，包括原油、工业金属、新能源上游锂金属等。

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