国际油价继续上涨。

2月4日，纽约轻质原油期货价格7年来首次站上每桶91美元关口，而布伦特原油站上每桶92美元。这也将是国际油价连续第7周上涨。

截至北京时间2月4日17点，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格报价每桶91.66美元，涨幅为1.54%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶92.41美元，涨幅为1.47%。统计数据显示，从去年12月初至今，原油价格就开启了一路上涨模式，布伦特和WTI原油结算价的涨幅分别为33.11%和40.93%。

国际原油实际生产能力不足，已经成为当前原油市场的最大担忧。由于ESG的担忧，资金投向资源行业的资本成本越来越高。无论是页岩油新贵的美国，还是老牌产量大国的沙特和俄罗斯，都面临产量增长的较大限制。

在这种情况下，高盛预测油价将在第三季突破100美元，摩根斯坦利也预测油价将突破100美元，而且商品市场表现将在今年继续跑赢股票。

对于A股市场和国内商品市场来说，随着国家油价的持续攀升，节后开市国内相关基金和商品仍有较大补涨空间。实际上，2022年第一个月，在基金涨幅榜排在前列的都是一批原油类基金，或者大宗商品类基金。

两个多月飙升逾30%，国际油价创下7年多新高

2022年2月4日17点，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格报价每桶91.66美元，涨幅为1.54%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶92.41美元，涨幅为1.47%，创下2014年9月以来新高，这也将是国际油价连续第7周上涨。

回顾2021年，全年原油价格呈上行趋势，中枢持续抬升，主要系需求端持续复苏和供给端克制的影响。而全球疫情的反复及对需求端产生的影响导致了年内原油价格两次较大幅度的回调。

但是，2021年12月初至今，原油价格开启新一轮的上涨，布伦特和WTI原油结算价从2021年12月1日的68.86美元/桶和65.57美元/桶上涨至2022年2月4日的17点正的91.66美元/桶和92.41美元/桶，涨幅分别为33.11%和40.93%。

其中，2021年12月1日到2021年12月31日，布伦特和WTI原油结算价分别上涨了10.99%和12.61%。而进入2022年1月份，油价进一步上涨，2022年1月1日至31日，布伦特和WTI原油结算价分别上涨了14.59%和16.83%。

显然，美国纽约商品交易所的轻质原油期货价格，涨幅明显更大。这也和美国国内原油库存持续下滑有重要关系。据EIA数据，2022年1月28日，美元原油库存(包括战略石油储备)量，至4.1514亿桶，已连续下降至2018年4月份以来新低。

全球原油实际生产能力不足，增产潜力受到严重限制

在国际油价不断走高的时刻，欧佩克仍然拒绝大幅增产。2月2日，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+联盟召开月度产油政策会议，视频会议仅用16分钟达成共识，坚持原定计划在3月增产40万桶/日。这打破了外界的预期，即鉴于近期油价大幅反弹，OPEC+有可能加速增产。

而根据国际能源署的数据，去年12月份欧佩克+国家的产量仅增加了250,000桶/日，即该组织既定目标的63%。IEA将大部分短缺归因于尼日利亚和俄罗斯的供应减少，这些供应低于其每月配额。

此外，2021年8月至12月，欧佩克+国家的日均原油产量增量均低于40万桶/天的计划值，这侧面说明了OPEC实际生产能力不足的问题，因此，市场预计2022年OPEC供给增量将继续低于预期。

同时，全球新增探明油气储量也显著下降。2021年全球新增探明油气储量下降至66亿桶油当量，而前年则为190亿桶油当量。2021年，天然气的新增探明储量超过石油，天然气占总新增探明储量的64%，石油占36%。除俄罗斯外，去年世界各地的石油和天然气新增探明储量创下自2008年以来的最低水平，2008年新增探明储量则为34亿桶油当量。

在过去几年增产明显的美国页岩油市场上，产量增长面临较大限制。据EIA数据，2021年12月，美国已开钻但未完钻井(DUCs)数量为4616口，较2021年11月减少了214口，并已处于2014年以来的底部位置。

另一方面，根据标普资本智商公司的统计数据，2004年至2014年，美国27家主要石油生产商的资本支出增加了两倍，达到了2940亿美元，然后在2020年削减至1110亿美元，预计2022年资本支出将达到1350亿美元左右，同比增长21.6%，但仍不及2014年投资水平的一半。由于美国页岩油投产周期较短，且产量衰减速度块，因此需要持续的资本投入以支撑产量的持续增长。而资本支出的不足或将导致美国页岩油在2022年的增量有限。

在俄罗斯方面，根据俄罗斯石油公司的数据，2021年俄罗斯原油总产量约为1090万桶/天，已接近2019年水平,而俄石油部长诺瓦克表示，力争到2022年5月份，俄原油产量将回升至1133万桶/天，因此，俄罗斯原油产量未来增量空间在43万桶/天左右，增量有限。

商品今年继续跑赢股票？高盛预测油价将在第三季突破100美元

在全球原油供需基本面继续维持紧平衡的局面下，原油价格预测也震荡上行。最新预测报告显示，高盛集团分析报告预测将布伦特原油价格在第三季突破100美元，而摩根士丹利也将其预测上调至每桶100美元。

高盛依旧强调，在创纪录的长期库存赤字之后，需要更高的油价来补充石油的缓冲。高盛报告指出，一系列石油产品和地区的“极低库存水平”，以及“极低”的闲置产能，是OPEC+即便增产举措不会改变其看涨观点的核心原因：鉴于库存水平仍然非常紧张，对于未来18-24个月的需求，市场需要积累超过3亿桶石油才能使库存恢复到正常水平。另一个方面，包括赫斯(HES)和雪佛龙(CVX)在内的页岩油生产商最近表示，他们的产量增幅将低于预期。

摩根士丹利认为，大宗商品在2021年的强劲表现令人瞩目，其甚至跑赢股票(彭博大宗商品指数上涨27%，而摩根士丹利资本国际世界指数上涨22%)。这在过去的十年中，第二次发生。而展望2022年，通胀保护、能源转型、地缘风险、重新开放和投资不足将继续支持大宗商品价格，五大看多因素将使得大宗商品再次跑赢股市的可能性更大。

摩根士丹利指出，在过去5年多的时间里，资本大多流向了经济的结构性增长部分。石油和天然气以及金属和采矿行业都经历了一段严重的过度投资和资本配置不佳的时期，投资者面临着降低资本支出和增加股东分配的压力。另外，由于ESG的担忧，资源行业的资本成本越来越高。因此，在这几个领域，过度投资已经转变为投资不足。包括石油、天然气，以及其他领域。例如，相对于当前的需求，动力煤和锂市场的投资也显得缺乏。鉴于这种前景，大宗商品跑赢的趋势可能会继续。

此外，据OPEC在2022年1月份月报中预期，2022年全球原油需求量有望达到100.79百万桶/天，超过2019年100.10百万桶的需求量。

这类国内基金节后仍然有补涨空间

随着油价的持续攀升，节后开市国内相关基金仍有补涨空间。实际上，2022年第一个月，在基金涨幅榜排在前列的都是一批原油类基金，或者大宗商品类基金。

在QDII基金方面，广发道琼斯石油指数，诺安油气能源，今年以来的涨幅13%~14%，排在第15位的华安标普全球石油也上涨10%，排在后面的还有华宝标普油气。这些基金都直接与原油价格挂钩，好几只都属于FOF，投资的是全球市场上的原油类ETF。

与此同时，CTA策略产品也普遍表现不错。CTA是商品交易顾问的英文缩写，管理人交易商品期货实现收益。

数据显示，截至1月25日，今年以来有业绩记录的2062只CTA基金整体收益为1.53%，其中1,285只基金实现正收益，占比为62.32%。整体来看，今年来CTA基金业绩表现非常出色，短短不足1个月的时间，18只基金收益超过了20%，117只基金收益介于10%到20%之间。

另外，数据显示，跟踪的CTA产品今年前三周多数实现正收益，平均收益约在3%。千象资产、艾方资产、博普科技、双隆投资等多家量化私募旗下CTA策略产品今年实现了较好的收益。

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