4月22日，知乎正式在港交所登陆上市，成为首家以双重主要上市方式回港的中概互联网公司。

但反观公司登陆港股的首日表现，则并不理想。截至收盘，知乎港股报价24.5港元/股，相较发行价每股32.06港元跌幅高达23.58%。值得一提的是，此次发行价较此前招股书中的不超过51.8港元，下调约38%。

事实上，市场对于知乎的破发已经早有预见。昨日，知乎就在富途暗盘破发，低开15.78%,盘中大跌超20%，最终收跌21.71%，报25.1港元，以暗盘收盘价计算，不计手续费，预计知乎港股一手亏696港元。

巧合的是，一年前知乎美股上市时，同样是开盘破发，当时跌幅为14.6%。而隔夜美股收盘，知乎也大跌9.84%，报1.65美元，总市值11亿美元。

对于知乎首日破发的原因，市场众说纷纭，既有消息面的影响，也有对公司业绩层面的分析。

双重上市无惧预摘牌？

事实上，在知乎正式登陆港股的前夜，美国方面再次传来了打压中概股的消息，美国证券交易委员会(SEC)将理想汽车、百世集团、贝壳、知乎、瑞幸咖啡等17家公司加入了“预摘牌名单”。

具体名单为：知乎、诺华家具、LOVARRA、万春药业、瑞幸咖啡、极光、Scientific Energy、中国食品、Value Exchange International、泽尔西西医疗集团、Entrepreneur Universe Bright Group、中比能源、中网载线、尚乘国际、百世集团、理想汽车、贝壳。

值得注意的是，这是自3月以来第五批被纳入名单的中概股公司，合计已经达到了40家公司被列入所谓的“预摘牌名单”。若公司无法证明自己不具备被摘牌的条件，则会被列入“确定摘牌名单”。

4月22日，知乎对外回应此前被美SEC列入“预摘牌名单”一事。知乎表示，公司已完成在香港的双重主要上市，后续会密切关注进展，该事件对知乎影响有限。

与此前诸多回归港股的互联网中概股不同，知乎此次选择的是双重主要上市，并且不发行新股，这意味着美股与港股两个资本市场均为第一上市地。

有别于“二次上市”，双重主要上市需要同时满足两地对于上市公司的各项监管要求，并且美股与港股无法跨市场流通，股价表现相对独立。即使在其中一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市地位。

双重上市的公司完全满足两地监管要求，和本地上市没有太大区别，更容易被国际投资者接受，倘若后续市值、成交量条件等满足相关要求，也更易于符合A股市场监管纳入港股通，以及为之后回A股市场三次上市奠定基础，便于内地投资者参与投资。

此外，知乎此次登陆港股并不增发新股，这也意味着知乎并无募集资金的目的。从此举来看，公司在不稀释现有股权情况下，回归港股上市，也化解了目前中概股普遍面临的美股退市风险。

公司亏损仍在持续

除了“预摘牌名单”的影响，知乎近年来的业绩也备受市场关注。

财务方面，知乎的收入由2019年的6.705亿元增加至2020年的14亿元，并进一步增至2021年的29.59亿元(约合4.6亿美元)，同比增长118.9%，自2019年以来的复合年增长率为110.1%。

不过，知乎存在增收不增利的情况，公司长期处于亏损状态。2019年，知乎净亏损为10.04亿元，2020年亏损5.18亿元，2021年亏损12.99亿元，调整后净亏损分别为8.245亿元、3.375亿元、7.504亿元(人民币)。

由于持续巨额亏损，知乎过去3年不得不应对现金净流出的局面。截至去年年底，该公司拥有人民币21.6亿元现金和现金等价物，知乎表示，预期在不久的将来会继续产生净亏损及经营现金净流出。

同时，由于此次登陆港股并不增发新股，市场也担心知乎现金会进一步减少。香港勤丰证券董事总经理连敬涵表示，本次发售股份，来自早期投资者持有的旧股，并不是公司筹集新资金，这可能是股东减持的途径。至于基本面，连敬涵担心，未来亏损可能进一步扩大。

或许是受业绩制约，知乎美股最近跌幅也相当大。自2021年7月份，知乎美股创下13.85美元/股的历史高点后，就开始一路下跌，至今跌幅已达85%。

有机构看好未来空间

虽然公司盈利能力尚未得到改善，但依旧有机构看好公司未来发展。

天风证券给出投资建议表示，知乎作为具备特色的稀缺平台，用户及营收均处于高增长阶段，看好公司社区壁垒及未来商业化空间。

财报显示，知乎2021全年付费会员收入同比增长108.6%，自2020年的3.2亿元增长至2021年的6.69亿元。周源在财报会议上表示，“今年还有减亏的目标，也会完成。”

值得一提的是，腾讯已经成为知乎的第二大股东。

根据知乎递交的招股书，知乎创始人、董事长兼CEO周源持股比例为11.64%，腾讯持股比例为12.02%，创新工场持股比例为9.65%，启明创投持股比例为 8.27%。

标签：

责任编辑：