6月8日晚，在多家上市猪企纷纷披露5月“成绩单”的同时，正邦科技(002157)却因超5亿商票逾期暴雷。

金融投资报记者注意到，正邦科技去年和今年一季度累计亏损超200亿元，公司现金流也愈发紧张。在资产负债率超九成的同时，正邦科技生猪出栏均重也远低于行业平均水平。

5.42亿元商票逾期

公告显示，受猪周期影响，正邦科技及子公司江西正邦养殖有限公司等，近期因流动资金紧张出现部分商票逾期未兑付的情形。截至公告披露日，逾期未兑付余额合计5.42亿元。

正邦科技成立于1996年，2007年登陆深交所主板，主要从事饲料、生猪等的生产与销售。从2021年数据来看，牧原股份以4026.3万头的年出栏量继续占据第一，同比上涨122.27%;紧随其后的便是正邦科技，生猪出栏量达1492.67万头，同比增加56.14%。

值得注意的是，这并不是今年正邦科技首次出现商票逾期的情况。正邦科技在4月首次出现商票逾期，逾期金额达1.02亿元;5月末，商票逾期金额进一步扩大至4.79亿元。

在正邦科技5月的业绩说明会上，有投资者向公司提问称，“近期有贵公司商票逾期的报道，请问这对公司会造成什么影响，公司是否有能力尽快兑付逾期的商票?”正邦科技给出的回应为，公司受当地疫情防控政策影响，已提前与持票人就兑付时间进行沟通，并在疫情管控解除后第一时间全部兑付完毕。目前公司生产经营与现金流情况一切正常。

进入6月后，截至目前，正邦科技逾期未兑付商票已增加至5.42亿元。具体来看，5.17亿元集中在上市公司正邦科技股份有限公司中。对此，正邦科技表示，“公司将持续与债权人积极协商，妥善处理相关商票逾期未兑付事项。同时，公司可能因上述逾期面临诉讼、仲裁等风险。”

债务问题逐渐显现

事实上，在大额商票逾期未兑付的背后，受2019年、2020年大规模扩展及2021年至今猪价持续低迷的影响，正邦科技的债务问题也逐渐露出水面。

业内分析人士认为，正邦科技2021年巨亏或许与此前“豪赌”猪周期有关联。2019至2021年，正邦科技购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金合计约225.5亿元，同期经营活动产生的现金流量净额合计约62.7亿元，两者间的缺口超过160亿元。

对于该资金缺口，正邦科技主要靠筹资解决。除了依靠吸收投资之外，借款也占据了较大比重。2019至2021年，正邦科技依靠借款收到的现金分别约为78亿元、170亿元和158亿元。截至今年一季度末，正邦科技流动负债合计约287亿元，非流动负债合计约120亿元。

金融投资报记者注意到，今年以来，正邦科技的资金压力已愈发明显。今年5月21日，正邦科技公告显示，公司拟终止2019年公开发行可转换公司债券8个募集资金投资项目、2020年非公开发行股票14个募集资金投资项目，并将该募投项目结余资金36.18亿元永久补充流动资金，用于公司日常生产经营及业务发展。

此外，正邦科技还采取了多重手段筹措资金。今年2月，正邦科技大股东正邦集团获得江西国资百亿支持。随后，公司向大北农出售部分饲料业务。近期，公司还与厦门建发股份有限公司签署战略合作协议。

资产负债率超九成

正邦科技去年至今已累计亏损超200亿元，持续亏损更是加重了其资金压力。

年报显示，2021年，公司营收为476.7亿元，同比减少3.04%;净利润为 -188.19 亿 元 ，同 比 减 少427.62%。今年5月24日，深交所向正邦科技下发年报问询函，要求其说明公司偿债能力，是否存在流动性风险等，但正邦科技至今未给予回复。

今年一季度公司延续亏损，实现营业收入64.9亿元，同比减少48.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为-24.33亿元。也就是说，正邦科技去年和今年一季度累计亏损212.52亿元。同时，公司在今年一季度末的资产负债率高达97.03%。

整体来看，生猪养殖企业近两年负债率明显上升。银河证券数据显示，2021年17家上市猪企资产负债 率 均 值 61.52% ， 同 比 增 加13.9%。尽管今年一季度这一数据上升为65.4%，但正邦科技负债率仍远超行业水平。

6月8日晚间，正邦科技同时公布了5月份生猪销售情况简报。今年1至5月，公司累计销售生猪409.44万头，同比下降24.34%;累计销售收入42.50亿元，同比下降71.07%，5月销售均价14.67元/公斤。值得一提的是，正邦科技出栏商品猪均重从去年同期的140.52公斤，下降至今年5月的86.58公斤。事实上，在猪价回暖背景下，行业出栏均重已增至120-125公斤。对此，有市场人士指出，急于卖猪或是为了快速回笼资金，但达不到标准体重，生猪卖价较低。

二级市场上，正邦科技自2021年1月5日创区间新高19.98元后，便不断震荡下行，股价近乎腰斩。进入2022年，公司股价一度冲高至11.11元，随后又不断走低。6月9日，公司股价大跌7.32%，收于5.70元，较去年高点跌超七成。

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