虽然不是新鲜事，但近期的新股破发依旧显得格外刺眼。据统计，2022年104只新股中，首日破发率达到了27%。其中，科创板首日破发率高达54%，创业板首日破发率为20%。最新上市的5只股票中，在科创板上市的英集芯、经纬恒润均已经出现首日破发，经纬恒润跌幅一度跌逾20%。

这种情况让市场联想起去年10月—11月，A股也出现过一股小规模的破发潮，同期上市的25只注册制新股中，有8只首日破发。当时恰逢询价新规落地不久，主流的市场舆论认为在注册制逐步实施的大背景下，定价过高导致的破发在所难免，这反而有助于倒逼整个发行链条生态的重组。

不过近期伴随新股破发潮出现的新现象，是大规模的弃购。数据显示截至4月18日收盘，已发行待上市股票的平均弃购比例达8.93%。一方面，整体经济形势低迷，投资者信心受损，在遭遇去年的破发潮后，“打新不败”的神话已开始破灭，不少人选择弃股；另一方面，在询价新规执行后，科创板、创业板的确有不少新股存在发行价过高、超募、市盈率过高的问题，让一些投资者认为泡沫化严重。

而值得警醒的是，近期似乎有一种新趋势，即个人投资者不愿打新之余，一些机构投资者的兴趣也在逐步降低。统计显示，2021年参与科创板网下申购询价对象平均数为370家，今年前4月该数字为278家，下降幅度明显。这说明，一些保荐机构为新股制定的价格并没有得到同行的认可。

除了打新兴趣下降，新股破发潮还在另一个层面给券商带来压力。根据现有规则，对个人投资者放弃认购的部分，主承销商需要全额包销。而截至4月18日，主承销商包销金额已达30.6亿元。以纳芯微为例，光大证券需要包销的个人投资者弃购股份的金额达7.8亿元，虽然一时破发不代表解禁后的真实收益，但对券商的资金压力却是实实在在的。

近期的新股破发和弃购增多，与今年经济增长承压、股市震荡走低的大背景直接相关，也叠加了市场对注册制将全面铺开的多重预期。笔者认为，这种情况我们应该客观去看待，因为即便是国外成熟的资本市场，注册制规则下的新股破发率都不低，也经常存在周期性波动。未来随着市场日趋成熟、投资者日趋理性，在利益各方的博弈中，A股未来新股破发量和弃购率很可能逐步下降。

但从短期来看，要想解决破发不断和弃购率上升的问题，还需要市场观念和规则的适度调整。在市场层面，意味着对保荐机构不能一味贪图高额的保荐费用，要从长远利益着手，在新股定价时应当秉持专业、合理、审慎的态度，适当让利给二级市场。在规则层面，我们看到询价新规解决了“募不足”问题，但又变相鼓励了机构报高价，导致新股超募现象突出。以纳芯微为例，该公司超募资金高达48.31亿元。因此是否应该顺应新形势及时修改询价新规，对现行的“高价剔除比例3%”进行调整，也是值得各方思考的问题。

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