本篇报告回顾了2023Q1 化工行业运行情况,介绍了化工行业对外依存度较高的一些材料,包括各个产品的需求情况、供给格局、可能突破国外技术垄断的企业等,我们认为,在2023 年下半年,这些产品有望迎来国产化加速行情。此外,如果经济复苏形成趋势,我们看好以万华化学、华鲁恒升为代表的优质白马龙头,受益于经济复苏带来的业绩弹性。

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基础化工行业2023 年一季度行业盈利环比改善。行业2023 年Q1 单季度实现营业总收入为5969 亿元,同比下降5.19%,环比下降11.77%;实现归母净利润391 亿元,同比下降48.58%,环比增长17.73%。随着疫情影响减弱,单季度归母净利润环比上行。

我国是制造业大国,但部分核心技术长期为国外企业垄断。为了实现关键原材料的国产化问题,从政策端国家相继出台许多政策,在2022 年政府工作报告中出现了“专精特新”,报告提出,要着力培育“专精特新”企业,在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持,通过关注细分领域并在这些领域获得竞争优势,甚至拥有话语权,能有效解决产业链的“堵点”,建立中国的技术优势。我们认为在这种背景下,会涌现出许多的投资机会。

若经济复苏趋势形成,看好优质白马龙头业绩弹性。随着保就业及稳健货币政策的不断推进,行业需求有望改善。2023 年4 月份规模以上工业企业营业利润累计同比增速降幅小幅缩窄,营业收入增速由负转正,叠加在行业景气度下行阶段落后产能的不断出清,带来的行业供给格局向好发展。看好以万华化学、华鲁恒升为代表的优质白马龙头,受益于经济复苏带来的业绩弹性。

我们通过分析总结,详细介绍了几种我国需求量在快速提高,而且无法被替代,对外依存度较高的产品,有巨大的投资价值:

POE 粒子:光伏行业对其需求量快速提高,核心技术为国外所垄断;

聚乳酸(PLA):可降解塑料带来巨大空间,万华初步突破国产化难关;

己二腈:尼龙66 主要原材料,对外依存度100%;

光刻胶:高端的KrF、ArF 光刻胶高度依赖进口;

特气:半导体领域关键材料,外资企业垄断国内市场份额超八成;

润滑油添加剂:国际巨头垄断,API 验证周期长;

化学机械抛光材料:晶圆表面平坦化的关键工艺,美日企业高度垄断;

聚酰亚胺:电子级薄膜产品与国际先进水平有较大差距;

超高分子量聚乙烯:电池隔膜需求快速增长,进口依赖度呈上升趋势。

风险提示:安全和环保的风险;需求持续低迷的风险;产品价格下滑的风险;国际贸易摩擦的风险;项目投建不及预期的风险;汇率变动的风险。

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