半导体设备的周期：本轮是朱格拉周期(设备投资周期)+国产替代周期+下游库存周期的逆向传导，是三个周期的叠加，与上一轮以泛半导体为主的投资周期不同，体现出极强的时代窗口机遇。

半导体设备的意义：硬科技是要素创新，是科技发展的底层源动力，是一种纵向的探索式创新，从上往下依次划分为三个层级，分别是：浅层要素(云、系统软件、服务器、芯片设计)、中层要素(代工、封测、制造、存储)、深层要素(半导体设备)，半导体设备是整个硬科技最底层环节，决定了最低内循环下的最高晶圆代工水平和科技水平。

行业的终局是什么：中国巨大的市场必定会培育出一大批有国际竞争力的半导体设备企业，按照目前的行业格局，我们将未来国产半导体设备市场的格局定义为：“一超四霸多强”，北方华创以其最强的技术实力、最全的下游客户、最齐的设备栈成为唯一的平台级设备商。

设备如何估值：对于业务进入成熟阶段，盈利趋于稳定的半导体设备类企业，PE或者EV/EBITDA是有较强参考价值的估值指标。

风险提示：行业景气度不及预期、中美贸易摩擦加剧、科技发展不及预期。