近期，白酒板块在金徽酒的带领下持续走高，金徽酒一个月的时间便翻了2倍。

但贵州茅台作为白酒中辨识度最高的几只股票之一，对比之下却几乎没有涨幅，距离前高还有5%的距离。贵州茅台涨幅较小固然有盘子较大的原因，而即使和五粮液相比，同期茅台涨幅也相差将近15%。

茅台滞涨的背后可能隐藏着白酒板块回调的风险。

2019年底至今，为化解地方债务，贵州省政府围绕贵州茅台相关国有资产进行了一系列资本市场运作。

2019年12月25日，根据贵州省国资委的要求，贵州茅台将公司总股本的4%(5024万股)划转至贵州省国有资本运营有限责任公司(贵州国资)，当时市值为570亿元。今年9月30日，贵州国资减持1675.2585万股，获利近280亿。因此贵州茅台的股权划转实际上就是贵州省政府对国有资产整合，利用茅台股票在资本市场高估值变现收益进行化债。

此外，2020年9月份，贵州茅台还利用自己的信用，在债券市场帮助负债累累的贵州高速融资还债，原计划发行150亿的公司债，但最终只完成发行130亿，且票息处于利率区间的上限3%。自此，贵州茅台股价“萎靡不振”，处于区间震荡期。

另外，2020年6月，贵州银保监局批准了贵州茅台投资包括地方债等固收产品的资质。贵州茅台和贵州地方债务的绑定越来越深。

近期，地方债务有恶化的迹象，11月10日，河南国资委实控的永煤控股有本息共计约10亿元债务的违约，后续可能触发更多债券的交叉违约。

白酒股为地方国资委手中控制的优质资产，那么债务压力逐渐增大的地方政府会不会效仿“茅台化债”的例子呢?

山西汾酒一年来股价已翻两倍，实际控制人山西省国资委二三季度分别减持了330万股和1047万股，持股比例下降至56.56%。

五粮液和泸州老窖的实控人也都为当地国资委，但目前均暂未减持。

当然，上市公司和地方(校企)债务绑定的也不只有白酒股，闻泰科技的主要股东云南城投多次减持来缓解资金压力，而紫光国微也遭清华紫光系股东多次减持，股价波动较大，两家上市公司距离前期高点均有约50%的距离。