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红利期过后 猪企值不值得投资?

2020-11-02 10:16:36来源:第一财经

猪企三季报的表现是否会成为本轮“猪周期”的顶点?

2020年A股三季报披露落下帷幕。在最强“猪周期”下,上市猪企前三季度的盈利规模和同比增速令人惊叹。

Wind数据显示,前三季度,A股猪产业板块所有企业均实现盈利。天邦股份(002124.SZ)、正邦科技(002157.SZ)的归母净利润分别暴增235倍、107倍。另有9家猪企的净利同比增长逾3倍。

龙头股牧原股份(002714.SZ)增长势头依然强劲,公司前三季度的净利润达209.88亿元,同比增长1413.28%;第三季度实现净利润102亿元,同比翻了5倍。

实际上,对于上市猪企前三季度业绩表现,业内是有预期的。“生猪养殖企业的盈利能力与猪价呈正相关。今年6月-7月,猪价曾连涨六周。虽然猪价此后有所回落,但整个季度的猪价仍处于历史相对高位。”一位农业养殖板块的券商分析师对第一财经记者表示。

眼下,全国的能繁母猪和生猪存栏先后实现同比增长,产业供需矛盾日渐改善,猪肉价格已连降9周。

这意味着,上市猪企享受的“高价猪肉红利期”基本已过,毛利润环比下滑将不可避免。在最强“猪周期”的后半程,大规模扩产的猪企将何去何从?

养猪巨大的致富效应遭资金看淡

上市猪企的业绩呈现井喷式增长,龙头企业的业绩保持了稳健增长的势头。

从归母净利润规模来看,牧原股份、温氏股份(300498.SZ)、正邦科技、新希望(000876.SZ)、双汇发展(000895.SZ)排名前五。五家猪企前三季度的归母净利润合计达446.85亿元,2019年同期为145.37亿元,同比增长两倍。

其中,牧原股份单季度净利润超百亿,公司前三季度实现营业收入391.65亿元,同比增长233.79%;实现归母净利润209.88亿元,同比增长1413.28%,平均每天净赚7659.80万元。

天邦股份、正邦科技的业绩增长幅度笑傲整个板块。今年1-9月,天邦股份实现营业收入80.25亿元,同比增长80%;实现%归母净利润28.24亿元,同比增长235倍,上年同期仅0.12亿元。

对于业绩暴增,天邦股份称,1-9月商品猪销售头数同比略降而销售收入和销售均价同比大幅上升,一是因为非洲猪瘟疫情导致生猪行业产量减少,生猪市场价格同比大幅上涨;二是因为公司今年销售构成中仔猪、种猪占比较高。

报告显示,前三季度,天邦股份销售商品猪202.53万头,销售均价56.33元/公斤(剔除仔猪、种猪价格影响后为33.06元/公斤),同比变动分别-0.09%、266.02%。

此外,傲农生物(603363.SH)的归母净利润增长11倍;唐人神(002567.SZ)、新五丰(600975.SH)、金新农(002548.SZ)分别录得同比4倍、6倍、8倍的盈利增长幅度。

对于猪企业绩的强劲增长势头,前述分析师表示:“生猪规模化养殖一定是行业的未来趋势,其优势在此次猪周期充分体现。当猪价运行至阶段高位时,规模化的出栏量会让价格的涨幅呈几何倍数体现在利润上。相比之下,中小养殖户因规模效应小,赚钱效应不那么明显。”

与亮眼的业绩形成鲜明对比的是二级市场资金对猪板块的抛售。Wind数据显示,10月30日所在一周表现最好的行业板块依次为汽车、电力设备及新能源、医药等。其中,新能源汽车行业获益于景气度提升和业绩增长相对确定性,走出独立行情。

反观猪产业指数,当周跌幅达2.56%,10月份累计跌幅为5.41%。9月以来,猪板块个股无一录得上涨,平均跌幅超20%。牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技股价分别累计下跌19.27%、23.21%、27.13%、31.18%。

红利期过后,猪企值不值得投资?

根据农业农村部的数据,今年以来随着生猪生产恢复,猪肉市场总体呈现出供应改善。农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华表示,“生产方面,今年3月以来生猪出栏连续7个月环比增长,前期新增产能正在陆续释放。价格方面,9月以来猪肉价格连续9周下降。”

据猪价系统数据,9月份,猪价下跌3.58元/公斤,跌幅达到9.73%;10月份,猪价下挫4.17元/公斤,跌幅达到了12.58%。9月1日-11月1日,猪价累计下跌7.62元/公斤,跌幅达到20.71%。

价格顶点已过,供需矛盾大幅缓和后,整个“猪周期”行至下半程。同时,上市猪企猪价已连续两个月下滑。从降幅上看,天邦股份商品猪销售价格降幅较大,环比下降11.43%。猪企的四季度业绩会否大幅下滑?

“上市猪企的业绩‘红利期’逐步退坡是不争的事实。我们预计,猪企四季度业绩的环比增幅不如三季度那么强劲,主要是猪价大概率会回落,但仍将处于历史相对高位。”前述分析师指出。

需要指出的是,尽管目前生猪生产恢复好于预期,但整体供给水平尚未恢复至常年水平。数据显示,截至9月底,全国生猪存栏达到3.7亿头,恢复到2017年末的84%;能繁母猪存栏达到3822万头,恢复到2017年末的86%。

该分析师进一步表示:“四季度往往都是猪肉消费的旺季,这个旺季可以延续到第二年的农历春节。在生猪存栏和能繁母猪存栏量恢复至常年水平前,猪价大起大落的可能性较小,整体或是震荡缓慢回落。而需求端的刺激有望令猪企四季度的出栏量环比保持增长,从而实现业绩继续增长。”

同样具备业绩高确定性,A股猪板块为何遭资金“冷眼相待”?目前,市场内对猪板块看空看多者皆有,且双方各执一词。

在上海一位公募基金经理看来,“一方面,整个猪板块不存在超预期表现,再靓眼的表现不过是高位猪价和规模化养殖共振的结果。3个月前的猪企的估值更具安全边际,资金愿意下注投资。但随着猪价回落,资金迅速寻觅其他更具估值空间的板块”。

“猪价的涨跌客观存在,不是主要因素。更重要的是,市场对上市猪企近似疯狂的扩产速度趋于谨慎。实际上,亏损期扩产才是真英雄,是对周期顶峰到来时,利润释放能力的自信。具备更大想象空间的是不断布局全产业链流程的猪企,包括屠宰、饲料、加工等环节。而当出栏量超出市场份额极限,形成供大于求的局面,仅作扩产的猪企或面临多重不确定性。”他补充说道。(魏中原)

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